Dilihat dari definisinya, Security Token Offering (STO) mirip seperti Initial Coin Offering (ICO). Bedanya, STO hanya menggunakan token sekuritas (security tokens) yang diback-up atau dijamin oleh aset riil seperti saham dan obligasi. Token sekuritas menggambarkan kepemilikan dari produk investasi dan direkam dalam Blockchain.
Sebagai contoh, ketika kita melakukan investasi dalam saham, informasi kepemilikan ditulis dalam dokumen dan dirilis dalam bentuk sertifikat digital (misalnya berbentuk PDF). Untuk STO, prosesnya hampir serupa, hanya saja data informasi yang dirilis secara digital disimpan dalam Blockchain dan kemudian diterbitkan sebagai token.
Karena diklasifikasikan sebagai sekuritas, STO lebih rentan terhadap regulasi, tapi mempunyai tingkat keamanan yang lebih tinggi daripada ICO. Sampai pada akhir 2019, STO telah banyak dipergunakan, termasuk yang berbasis saham perusahaan terdaftar di Nasdaq.
Manfaat STO
Kekurangan ICO yang menawarkan koin tanpa nilai intrinsik atau nilai ekonomis tidak terjadi di STO. Dalam STO, semua token sekuritas yang ditawarkan dijamin oleh sekuritas, sehingga para investor mempunyai jaminan keamanan yang lebih tinggi. Selain manfaat tersebut, terdapat pula kelebihan STO lainnya, yaitu:
- Kredibilitas. STO jauh lebih aman dibanding ICO. Banyak investor yang terkena scam ICO kehilangan dana dan hanya memiliki koin yang tidak memiliki nilai ekonomis. Sedangkan dalam STO, semua token memenuhi aturan yang disyaratkan oleh lembaga pengawas keuangan dan dijamin oleh sekuritas.
- Memperbaiki Keuangan Tradisional. Sistem sekuritas tradisional memiliki kapasitas transaksi yang cukup lambat dan berbiaya mahal. Token sekuritas menawarkan pelayanan yang cepat dan biaya yang lebih murah dibandingkan sistem keuangan konvensional.
- Dapat Diprogram. Token sekuritas dapat diprogram dan mengadopsi teknologi kontrak pintar (Smart Contract).
- Pasar Bebas. Batasan atau aturan lokal tidak membatasi transaksi lintas batas dengan token sekuritas, sehingga penggunaannya jauh lebih fleksibel dan menguntungkan bagi siapapun dan dimanapun.
- Banyak Investor. Sekuritas tradisional hanya melibatkan individu-individu tertentu, sedangkan token sekuritas terbuka terhadap siapapun yang memiliki akses internet.
- Mengurangi Manipulasi Institusi. STO ditransaksikan di pasar bebas dengan perantara yang lebih sedikit, sehingga mengurangi potensi manipulasi yang terjadi di market.
- Lebih Likuid. Token sekuritas dapat ditradingkan pada bursa sekuritas tertentu, sehingga investor memiliki cara mudah untuk melikuidasi asetnya.
Cara Menentukan STO
Metode umum yang digunakan untuk memisahkan sekuritas dari token utilitas adalah menggunakan Howey Test. Test ini merujuk kepada sebuah kasus di tahun 1946 yang melibatkan perusahaan Howey dari Florida. Secara singkat, kasus ini berawal dari perusahaan yang memutuskan untuk menyewakan setengah dari propertinya kepada spekulan, berdasarkan asumsi bahwa mereka dapat menghasilkan keuntungan. Namun, Howey gagal mendaftarkan transaksinya pada badan regulasi SEC (Securities dan Exchange Comission).
Ketika dibawa ke Mahkamah Agung, kasus ini dianggap belum pernah terjadi dan membutuhkan metode baru untuk menilai kriteria sekuritas. Oleh karena itu, lahirlah uji Howey (Howey Test) tersebut.
Menurut pengujian itu, sebuah transaksi dianggap sekuritas jika memenuhi kriteria di bawah ini:
- Ada investasi uang didalamnya
- Investasi dilakukan pada perusahaan bersama
- Ada harapan atau ekspektasi profit dari promotor atau pihak ketiga.
- Token yang lolos uji Howey dinilai sebagai token sekuritas.
Regulasi STO Di Seluruh Dunia
Salah satu perbedaan STO dan ICO adalah perlakuan regulasi terhadap token digital yang mereka tawarkan. Misalnua saja, token yang ditawarkan melalui STO di AS berada di bawah regulasi sekuritas federal. Hal ini membuat STO berbeda dari aset digital yang dijual melalui ICO.
Pendekatan STO yang dijamin aset sekuritas membuatnya lebih mudah mengaplikasikan aturan anti pencucian uang (Anti-Money-Laundering/AML) dan persyaratan pelaporan Know Your Costumer (KYC). Sejauh ini, STO telah teregulasi dan dilegalkan di banyak negara. Berikut adalah status STO di berbagai negara:
| Yurisdiksi | Status | Keterangan |
| Uni Eropa | Teregulasi | Diregulasi oleh MiFID II. Token sekuritas yang baru dirilis harus memenuhi syarat Prospektus (Prospectus Directive). |
| Jerman | Teregulasi | Lisensi MiFID dirilis oleh BaFIN. |
| Inggris | Teregulasi | Dikategorikan oleh FCA sebagai investasi spesifik (spesific investments). |
| Swiss | Teregulasi | Diatur oleh FINMA dan dianggap sama secara hukum seperti sekuritas tradisional. |
| Rusia | Tanpa Regulasi | Regulasi menjadi hambatan serius terhadap pengembangan STO di negara ini. |
| Amerika Serikat | Teregulasi | Token sekuritas berada dalam regulasi SEC dan secara hukum dianggap sama seperti sekuritas tradisional. |
| Kanada | Teregulasi | Harus memiliki izin dari CSA (Canada Securities Administrators). |
| Brazil | Teregulasi | STO harus terdaftar dan memiliki izin dari CVM (Securities and Exchange Comission of Brazil). |
| Australia | Teregulasi | Dibawah regulasi ASIC. Token sekuritas dan sekuritas tradisional berada dalam aturan yang berbeda. |
| Israel | Teregulasi | Harus mengikuti kerangka hukum yang diatur oleh ISA (Israel Securities Authority) dan diklasifikasikan setara dengan sekuritas tradisional. |
| Uni Emirat Arab | Tanpa Regulasi | Walaupun tanpa regulasi formal, tapi negara ini merupakan pasar STO yang cukup kuat. |
| Thailand | Tanpa Regulasi | ICO sudah memiliki izin legal yang dikeluarkan oleh Thailand Securities and Exchange Comission. Persyaratan aplikasi STO akan dirilis segera. |
| Singapura | Teregulasi | Harus menerima izin dari MAS (Money Authority of Singapore) dan sesuai dengan persyaratan Securities and Futures Act. |
| Jepang | Teregulasi | Teregulasi dibawah FIEA (Financial Instruments and Exchange Act). |
| Hong Kong | Teregulasi | Teregulasi dibawah kerangka kerja yang disediakan oleh SFC (Securities and Futures Comission). |
| China | Dilarang | STO dan ICO dilarang dan digolongkan aktifitas ilegal. |
| Korea Selatan | Dilarang | STO dan ICO sama-sama dilarang di negara ini. |
Ada banyak STO yang dirilis secara global. Kita bisa cek melalui situs database STO di STOCheck.com. Saat artikel ini ditulis, terdapat 82 STO yang terdaftar. STO terbesar yang pernah dicapai adalah tZERO karena sukses mengumpulkan dana hingga mencapai 130 juta Dolar AS. Platform Blockchain yang paling banyak digunakan oleh STO adalah Ethereum.
